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安信证券浪花与潮流

发布时间:2019-08-14 17:03:11

安信证券:浪花与潮流 201 -02-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■报告摘要一:上月单日最大涨幅与股票下月回报之间呈现出负相关的关系,是一个很好的选股因子。

■报告摘要二:上月单日最大涨幅这一因子在时间序列上的表现很稳定,控制其他因子后的表现也很稳健。

■报告摘要三:这一因子在国内外市场都有效,计算简单,很容易放到多因子模型的框架中,在A股上还没人研究过,很新,是重要的Alpha源。

■风险提示:大样本的统计规律不一定在每一个时间段内都有效。

目前,公募基金的量化投资策略大部分都采用多因子选股模型。对于多因子模型,如果大家用的因子都雷同,则很难产生alpha。所以,寻找新的选股因子就是多因子模型非常重要的内容。本文便是为大家推荐一个新的因子。

经典的经济学理论认为投资者的效用函数是边际递减的凹函数,如果两个投资的期望收益一样,A的结果不确定,B的结果确定,则投资者会选择B,这也是Markowitz均值方差模型的理论基础。但是实际中,投资者的行为并不完全是这样的。典型的例子就是彩票,买彩票的行为本身是一个期望收益为负的投资,按照经典的经济学理论,理性的投资者不会去买彩票,但是实际情况是彩票的销售很好,说明投资者并不完全是理性的。最近的一些实证研究也发现投资者喜欢买类似于彩票的资产,即以较小的概率获得较高回报的资产。投资者的这一行为导致了类似于彩票的资产价格过高,所以未来的平均收益反而较低。

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